安德利(605198): 中国浓缩苹果汁龙头，持续盈利能力向好，值得增持

海通国际发布研究报告，首次覆盖安德利(605198)，给予增持评级，目标价43.85元。安德利是全球主要的浓缩果汁加工企业之一，其浓缩苹果汁出口量约占中国出口总量的20%，主要客户为国际知名饮料生产商和贸易商。公司拥有稳定的客户群体和长期合作关系，并积极拓展其他果汁产品线。

2015-2023年，安德利营收平均为9.06亿元，归母净利润从0.82亿元增长至2.56亿元，年均复合增长率达15.18%。2024年前三季度，公司营收同比增长53.28%。

公司受益于国内外苹果汁需求的稳定增长。发达国家对苹果汁的需求稳定，中国作为全球主要苹果生产国，其浓缩苹果汁出口额持续增长(2015-2024年CAGR=5.96%)。国内果汁饮料市场规模也在不断扩大(2018-2023年CAGR=3.1%，预计2023-2028年CAGR=5.6%)。

安德利持续扩张产能，并在陕西投资布局新工厂，进一步巩固其行业领先地位。公司拟通过定增项目提升脱色脱酸浓缩果汁和NFC果汁的产能。目前行业格局变化较大，中小企业面临经营困难，而安德利凭借规模、品牌、技术和渠道优势，有望进一步扩大市场份额。

海通国际预测安德利2024-2026年营业收入分别为13.²²⁄₁₃.⁸⁴⁄₁₄.50亿元，归母净利润分别为2.⁵³⁄₂.⁷⁷⁄₂.92亿元。基于2025年市净率5倍的估值，得出目标价43.85元/股。

风险提示：食品安全风险，下游需求不及预期，市场竞争加剧，新产品拓展不及预期，原材料成本波动等。