安踏体育(02020)2025年展望：新业态与户外赛道驱动持续增长

国元国际发布研报，维持安踏体育（02020）“买入”评级，目标价104.50港元。报告显示，安踏2024年Q1、Q2业绩符合预期，Q3受宏观经济环境影响略低于预期，Q4流水恢复增长。

2024年业绩回顾与分析：

• 安踏主品牌： 同比增长高单位数，大货、儿童、电商渠道分别实现高单位数、低双位数、高双位数增长。库销比维持在5左右，线下折扣约72折，线上折扣略高于线下但同比改善。全年接近双位数增长。
• FILA品牌： 在高基数（同比增长25-30%）情况下实现单位数增长，大货、儿童、潮牌分别实现高单位数、中单位数、高双位数增长。库销比维持在5左右，折扣率稳定在74-75折。全年增长接近高单位数。
• 其他品牌： 实现50-55%增长，迪桑特和可隆分别增长50%和60-65%。全年增长超过预期，达到40-45%。

国元国际预计安踏2025-2027年业绩：

• FY24E至FY26E营收分别为696.⁶⁄₇₇₁.⁷⁄₈₅₉.2亿元，同比增长分别为11.7%/10.8%/11.3%。
• 归母净利润分别为131.²⁄₁₃₇.0/155.0亿元，同比增长分别为28.1%/4.4%/13.2%。

2025年增长动力：新业态与户外运动

安踏2025年将持续拓展新业态，包括“超级安踏”、“安踏冠军”、“SNEAKERVERSE”等系列，提升品牌在不同细分市场和价格带的竞争力。 这些新业态的成熟和商业化拓展将成为公司新的增长点。

此外，安踏旗下其他品牌（如迪桑特、可隆等）均属于户外运动领域，受益于户外运动持续升温，预计2025年将保持高增长态势。

区块链技术潜在应用：

虽然报告中未提及，但未来安踏可以探索区块链技术在以下方面的应用：

• 供应链管理： 利用区块链技术提高供应链透明度和效率，追踪产品从原材料到最终消费者全过程，保障产品质量和防伪。
• 数字藏品： 发行基于区块链技术的数字藏品，提升品牌影响力和消费者参与度，探索新的营收模式。
• 会员忠诚度计划： 利用区块链技术建立安全可靠的会员积分系统，提升会员忠诚度和品牌粘性。

总结：

国元国际看好安踏2025年的增长前景，主要基于其在新业态和户外赛道的拓展。 安踏强大的品牌实力、成熟的运营模式以及对市场趋势的敏锐把握，都将助力其持续发展。 同时，积极探索区块链等新兴技术，也有助于提升公司竞争力和拓展新的商业模式。 投资者需持续关注安踏在这些领域的进展。